一、成功转型的铅锌矿企，重组之后前景好

（一）建新集团为公司控股股东，刘建民为公司实际控制人

公司原名为重庆朝华科技股份有限公司。2001年10月23日更名为朝华科技（集团）股份有限公司，2013年5月23日更名为现名称（建新矿业）。朝华集团因2004年、2005年、2006年连续三年亏损，公司股票于2007年5月23日起被深圳证券交易所暂停上市。为挽救朝华集团，实现公司股票恢复上市交易，朝华集团于2007年12月成功实施了破产重整计划，经过破产重整程序，公司成为净壳公司。

破产重整过程中，建新集团作为重组方参与了公司的破产重组，为公司代垫大量资金偿还债务，并通过协议转让、司法拍卖和司法和解等方式获得公司股权10，400万股，占公司2009年总股本的28.97%，成为公司控股股东。

2012年，公司公布了非公开发行预案，上市公司以2.95元/股的价格向建新集团、赛德万方和智尚劢合共发行股票7.35亿股，购买其持有的东升庙矿业100%股权，使公司实现业务转型，恢复盈利和持续发展能力。交易完成后，建新集团持有公司4.64亿股股份，占股本总额的40.83%。公司股票自2013年4月26日起恢复交易并撤销股票交易的退市风险警示，结束了公司长达六年多的暂停上市局面，彻底化解了上市退市风险。

目前，公司第一大股东为甘肃建新实业集团有限公司，持股比例为40.99%，建新集团实际控制人为刘建民。2014年上半年，建新集团新增持公司股票180万股，控股比例从40.83%上升到40.99%，仍为公司第一大股东。建新集团股东刘建民、王爱琴为夫妻关系，夫妻共持股100%。

（二）以铅锌矿采选及硫酸生产为主业，公司资源储备足

公司主营为有色金属的采选和销售及下游硫酸的生产和销售。公司总计拥有铅金属量30.35万吨，锌金属量142.35万吨，金金属量2912.8千克，银金属量120.02吨，铜4.46万吨。东升庙矿业拥有硫铁矿储量7356.28万吨，平均品位21.23%；锌金属量135.21万吨，铅金属量24.54万吨。东升庙旗下全资子公司金鹏矿业拥有两个矿山，其中中家山铅锌矿储量：矿石量176.71万吨，铅金属量5.21万吨；锌金属量6.72万吨；大王府矿山矿石资源储量为31.31万吨，铅金属量6，012.32吨，锌金属量4，081.46吨。

公司业务涵盖从地质勘探、采选和下游产品生产等，下游硫酸生产原料由上游矿山企业提供，原材料成本低于行业水平。2014年公司计划开采铅锌原矿86万吨，开采单铜原矿23万吨，计划生产硫铁精矿10万吨，生产硫酸9.5万吨，生产次铁精粉9万吨。

公司全资子公司东升庙矿业有两家全资子公司：金鹏矿业和临河新海。东升庙矿业主要产品为锌精矿、铅精矿、硫精矿和铜精矿等，生产规模为年采选矿石80万吨，子公司金鹏矿业生产规模为15万吨/年。公司本部正在建设100万吨/年铅锌矿采选系统。预计公司2014年年内铅锌采选产能将从95万吨提升到145万吨，达产后将达195万吨。

（三）锌、铅精矿是公司最重要盈利来源

锌、铅精矿是公司最重要盈利来源。2013年锌精矿、铅精矿营业收入分别为3.49亿元、10.81亿元，占到公司营业收入的54%和17%；营业毛利分别为1.89亿元、6567.64万元，占到公司营业毛利的48%和17%，毛利率分别为54%和60%，是公司最重要的盈利来源。

2013年受宏观经济和政策影响，有色金属市场低迷，价格震荡下行，与2012年相比，2013年铜均价下跌了6.6%、铅下跌7.28%、锌下跌0.7%。公司通过实施优化采矿顺序，提高了选矿回收率，与上年同期相比铅回收率提高了11.29%、锌提高了3.36%。在有色金属价格下降的情况下，锌精矿、铅精矿的毛利率分别为54.07%、60.74%，同比增长了5.77个百分点和0.05个百分点。

（四）重组时股东已有较高盈利承诺，2013年盈利超承诺在公司2013年资产重组时，标的资产对2013-2015年度的净利润做出了盈利承诺。公司重组完成并恢复上市后，在2013年、2014年及2015年三个会计年度内，若经审计后，标的资产各承诺年度的实际净利润数未达到各年度承诺的净利润数，两者之差由公司根据本协议约定的方式，向建新集团、赛德万方、智尚劢合按本次认购股份比例回购其所持有的相应股份，以实现建新集团、赛德万方、智尚劢合对朝华集团的业绩补偿。

根据盈利预测，标的资产2013年的净利润承诺数为2.78亿元；2013年，标的资产实际实现净利润2.93亿元，完成率105.42%。

此外，建新集团承诺，2013年重大资产重组完成后的第一个会计年度，按现行的会计政策合并报表，上市公司归属于母公司所有者的净利润不低于28，000万元，第二个会计年度，上市公司归属于母公司所有者的净利润不低于32，000万元。

二、控股股东承诺继续注入优质资源，持续扩张可期

（一）控股股东以矿产开发为主业，寻求多元化发展

公司控股股东建新集团是一家以矿产资源开发为主业，有针对性地进入国际贸易、化工、影视文化、房地产开发以及宾馆酒店等产业领域，寻求多元化发展的创新型的大型企业集团。集团控股及参股公司50余家，遍布全国14个省市自治区，以及境外两个国家和地区，自成立以来，累计为国家创税达25亿。建新集团2012年度实现营业收入23.65亿元，营业利润2.68亿元，净利润2.25亿元；截止2013年9月30日，建新集团的总资产127.20亿元，净资产37.75亿元。

建新集团的主营业务为矿产资源开发，涉及的矿产品包括铅、锌、铜、钨、钼、铁、金、银等重金属、稀有金属、贵金属和黑金属等。其中铅、锌、铜是成熟型产业，钨、钼的采、选、冶为后续未来的支柱型产业。目前产业已形成五大经营板块：1、建新矿业股份有限责任公司（上市公司），主营铅锌产业；2、甘肃万星实业股份有限公司，主营钨钼铜等产业；3、四川中赛实业投资集团有限公司，主营天然气化工产业；4、北京大都阳光影视文化集团有限公司，主营文化、旅游、地产等产业；5、克州亚星矿产资源集团有限公司，主营钢铁产业。

（二）控股股东名下仍有铅锌企业，承诺注入上市公司

建新集团拥有股权的铅锌相关企业共8家，将东升庙矿业及其控股的金鹏矿业和临河新海注入上市公司后，尚余5家。1、中都矿产（铅锌矿），集团100%控股。主营业务为以金为主伴生铅锌银矿采选，设计采选能力为60万吨/年。中都矿产目前持有1宗探矿权T34120080802013154，勘探范围为安徽省凤阳县江山铅锌多金属矿勘探所属的14.25平方公里。2、博海矿业（铅锌多金属矿），集团100%控股。主营业务为矿石开采、加工和销售。所属两座矿山李青地银铅锌多金属矿和华银矿铅锌矿已取得采矿许可证，目前矿石量10万余吨，金属量1万余吨，矿山储量仅可开采2-3年，在公司已探明的矿权范围内，剩余资源的矿石量和金属量较小，且无新增储量的增加。博海矿业现具备选矿能力10万吨/年。3、华峰氧化锌（氧化锌生产厂），集团控股65%。该厂主要从锌铅冶炼企业采购含锌铅废渣、废料，经过加工处理，生产氧化锌和氧化铅，是铅锌冶炼行业的下游产业；现已建成投产，但受行业影响，该公司处连续亏损状态。4、瑞峰铅冶炼（铅冶炼厂），集团控股51%。主营业务为铅冶炼加工及相关产品的加工和销售，粗铅冶炼产能为10万吨/年，10万吨/年的电解铅技改项目于2013年建成投产，但受行业影响，公司处连续亏损状态。5、进出口公司（矿产品贸易公司），集团100%控股。进出口公司为集团打造的有色金属贸易平台，从事有色金属产品的进口和国内贸易业务，主要为瑞峰铅冶炼代理进口铅精矿、为华峰氧化锌代理进口氧化锌精矿等。

为避免同业竞争，上市公司2013年资产重组时，建新集团及实际控制人刘建民先生承诺适时将上述资产注入上市公司。后根据证监会要求，公司及建新集团对不符合要求的承诺及履行事项进行了梳理、规范和修改，经公司2014年第一次临时股东大会审议，豁免了建新集团对博海矿业、建新进出口公司的注入承诺，并同意建新集团变更华峰氧化锌、瑞峰铅冶炼、中都矿产履行相关矿业资产注入的承诺。

（三）钨钼铜板块也将注入上市公司，丰富公司产品类型

钨钼铜板块是建新集团矿业业务的另一重要板块，集团承诺，板块未来也将注入到上市公司。钨钼铜板块中，华澳矿业和万星实业为控股型公司，并无实际经营业务。其他钨钼铜生产企业情况如下：1、欧布拉格铜矿，集团控股51%。拥有所属乌拉特后旗欧布拉格铜矿的采矿权，目前铜矿石储量为26万吨，且无新增储量的增加，采选能力6万吨/年。2、金德成信（钼矿），集团间接控股65%。金德成信拥有繁峙县后峪钼多金属矿探矿权，面积4.31平方公里，另外整合采矿区域0.8243平方公里。预计2015年取得采矿证并建成500万吨/年采选生产能力。3、皇台矿业（铜矿），集团间接控股60%。皇台矿业拥有丹凤县皇台铜矿的采矿权，保有铁铜矿石量273.07万吨，铜金属量2.18万吨，平均品位0.8%，保有铁矿石量64.47万吨。设计采选能力将45万吨/年。4、商洛中北矿（铜矿），集团间接控股100%。商洛中北矿拥有丹凤县皇台外围铜矿的探矿权，该探矿权已转让给皇台矿业。5、宝盛矿业（铜矿），集团控股81%。宝盛矿业拥有新疆托里县包古图矿区托尔特铜矿探矿权，目前仍处于勘探阶段。7、中西矿业（钼矿），集团间接控股100%。已取得内蒙古卓资县大苏计钼矿区的采矿权和探矿权。此外，中西矿业计划通过子公司阿图什鸿利有色金属开发有限公司在阿图什地区进行矿产资源的勘探业务。中西矿业目前拥有探矿权面积4.18Km2，采矿权面积1.68Km2，查明钼金属资源储量15万吨，伴生金3.53吨、银24.79吨，矿石量1.13亿吨，平均品位0.133%。外围及深部探矿还在继续进行，预计储量在20万吨以上。中西矿业目前具有330万吨/年采选能力；预计2014年底前完成扩建至500万吨/年采选能力建设并投入生产。

除上述控股企业外，万星实业还参股新疆托里润新矿业开发有限责任公司和甘肃新洲矿业有限公司两家企业：

1、新疆托里润新矿业（铜矿），集团间接持有44%股份，拥有拖里县包古图地区呼的合铜矿的探矿权。2、甘肃新洲矿业（钨矿），集团间接持有36%股权。主营业务为钨钼铜开采、加工、销售。新洲矿业已取得所属小柳沟钨钼矿区的探矿权、臭牛沟煤矿区的探矿权，勘探工作仍在进行中。目前已形成钨矿石采选能力60万吨/年，正在建设的二期项目以钼采选为主，预计年生产量500万吨。

公司资产重组时，建新集团及其实际控制人刘建民承诺，将适时把集团旗下钨钼铜板块资产注入上市公司以进一步丰富上市公司产品品种，提高盈利能力和抗风险能力。后根据证监会要求，公司及建新集团对不符合要求的承诺及履行事项进行了梳理、规范和修改，公司2014年第一次临时股东大会审议通决定，同意豁免建新集团宝盛矿业、托里润新矿业履行相关矿业资产注入的承诺，并变更其他相关矿业资产注入的承诺。此外，鉴于皇台矿业的矿石储量达到理想化富矿的前景有难度，2014年7月公司董事会决议放弃收购皇台矿业资产的事项。

（四）外延性收购同时进行，建新扩张不停步

公司在2014年7月内接连收购两铜矿，积极实施资源扩张战略。公司在2014年7月发布了两条收购公告，公司拟通过全资子公司内蒙古东矿有限公司以自有资金5800万元人民币收购宝鸡铜峪矿业有限公司100%股权，并拟以自有资金不超过人民币2亿元收购云南勐腊县龙巴河铜矿有限公司70%股权。

铜峪公司矿石量1049.43万吨，铜金属量6.51万吨，平均品位0.62%。按照吨铜金属收购价格计算，每吨金属铜收购价格约891元，与其他矿产资源收购价格比，收购价格较合理。铜峪公司拥有采矿权证号C6100002011043120112145，面积0.9182平方公里，有效期至2017年7月28日。矿山现有300吨/日和500吨/日选厂正在生产，2013年7月开工建设的1200吨/日选厂工程正在进行中。

龙巴河铜矿矿区位于云南省西双版纳傣族自治州勐腊县瑶区乡龙巴河小寨，主要从事铜矿地下开采、选矿、销售等经营业务。矿区至昆明公路全程705公里，全线可通重型卡车，交通较方便。龙巴河铜矿已于2009年10月取得云南省国土资源厅颁发的3万吨/年的采矿许可证（证号：C5300002009103120043938），矿区范围面积为0.8899平方公里。矿山现正进行28万吨/年的采选技改工程，预计将于2014年年底完成。公司已聘请中介机构对龙巴河铜矿进行财务审计、出具资产评估报告，待相关条件具备后，将召开董事会会议审议通过该项收购议案。

（一）盈利预测

预计2014-2016年EPS分别为0.3、0.37和0.46元，对应PE分别为23.9、19.1和15.4倍。给予公司“买入”评级。